2019国际先锋投行高峰论坛丨科创板如何改变投行业务

泰山广播电视网 钟升 2019-06-12 10:07:01
浏览

6月6日,由人民日报社主管主办的《国际金融报》主办的“2019国际先锋投行高峰论坛”在上海成功举行。本届论坛以“投行赋能科创”为主题,汇聚了来自资本市场各界的200余人。与会嘉宾围绕政策监管机制、科创板创新改革、注册制重塑投行生态体系以及优秀投行经验分享等话题展开讨论。

在圆桌论坛环节,《国际金融报》常务副总编辑杨冬,会同中银国际证券投资银行板块管理委员会副主席罗华明、东方花旗证券董事会秘书魏浣忠、民生证券投资银行事业部副总裁兼董事总经理方杰、富途控股金融及企业服务总裁邬必伟、长江证券承销保荐有限公司投行部副总经理朱元,共同探讨科创板如何改变投行业务,分享了投行业人士对行业未来的探索与思考。

1

平衡四方利益 核心在定价

问题一:在科创板目前要求券商跟投的机制下,券商在内部该如何平衡保荐部门、直投部门、机构客户、IPO企业客户这四者之间的利益,有什么技巧?

罗华明:最核心的点是合理估值定价的问题,如果把估值定价做好了,这四者之间的关系就有了一个很好的锚定点。从估值定价来说,分内部和外部考虑。内部涉及投行部门和直投之间的关系,外部涉及证券公司和发行人,以及发行股东的关系。

魏浣忠:第一个当然是定价,定价是核心。第二个才能谈到平衡,平衡有两个方面,一方面是内部的平衡,一方面是外部的平衡。从定价上来说,我们就讲预计市值,对于所有利益参与方都是一个预期管理的问题,所谓预计市值是一个最低的价格,因为大家都要以预计市值为基础来赚未来的钱。对我们投行来说,承销费立竿见影,科创板最体现以客户为中心,我们都要考虑三年、五年,甚至更长时间的事情。所以从这个角度来说,这四方的利益是可以统一的,虽然比较难。

方杰:核心点在于定价,围绕定价有两个方面,以券商视角,一个是内部的平衡,这取决于大家在这个业务线上的价值贡献程度,而最终来分享收益和承担风险;另一个是外部的生态,怎么样在投资圈内形成一个很好的生态,是非常关键的。当我们定价的时候,其实这种定价是传导机制,要让外部的生态圈能够有效地建立起来。说白了,大家都有利可图,有钱可赚,这个市场才能够很好地运行。

现在的企业可分为两大类,一类是对定价没有太多的感受,因为这个市场还没有完全形成,所以这样的企业对定价更多依赖于中介机构,包括券商。另一类企业,除了它的保荐人之外,还有很多机构和军师,这些军师给它不断灌输很多观念,很大一批是A轮、B轮、C轮的投资人。我们在面临这样的企业,发现它的市值已经很高的时候,这个定价对企业的影响和左右还是比较大的。

朱元:我认为平衡最关键点是一种博弈,平衡一定是商业逻辑里两个方面的实力和诉求都是动态的,在这个过程中,大家寻求博弈的交汇点。

2

科创板对投行的三大改变

问题二:科创板对投行的组织架构、项目承揽策略、团队考核机制这三个方面,将带来怎样的改变?

罗华明:关于团队设置,不同的公司各不相同。行业团队的重要性和它的数量可能会不断地增长。承揽策略方面,目前申报项目多数还是从储备里面转过来的,真正按照新的科创板标准来进行挖掘应该还在过程中。而承揽环节,按照要求在科创板的立项,包括内部评估这块,我们内部也做了相应的调整,引入了直投公司、分析、合规部门。关于团队考核,如何定义投行项目,还是要纳入到投行考核框架里面,无论是收入、成本、利润考核,还是风控考核,还有最后的收益分配等,要符合监管和公司的整体规定。